引き算デリバティブ

・　1ドル＞95円だったら、1ドル＝70円で100万ドルが買える。
・　1ドル＜75円だったら、1ドル＝「200円－市場実勢ドル円相場」で200万ドルを買わなくてはならない

という取引を考えてみましょう。後者は若干分かりにくいですが、ようするに、レートを決める日に、ドル円の為替レートが1ドル＝70円だったら、200万ドルを1ドル＝130円（200円－市場実勢為替レートである70円（1ドルあたり））で買わなくてはならないということです。

こう見ると、ものすごく複雑にも、ものすごく単純にも見えますが、実際はその中間です。まず前者ですが、前者は：

・　1ドル＝95円を行使価格とするドルのコール・オプション100万ドル分の買い
・　1ドル＝95円を行使価格とし、ペイオフ（受け渡し額）を1ドルあたり25円とするバイナリー（デジタル）のコール・オプション100万ドル分の買い

となります。1ドル＝100円のとき、前者からは1ドルあたり5円、後者からは1ドルあたり25円、それぞれ手に入るため、経済的効果としては市場実勢よりも1ドルあたり30円利益が出る、つまり、1ドル＝70円（＝100円－30円）で100万ドルを購入したのと同じ効果となるわけです。

後者については少しだけ複雑なのですが、実は、この取引をやることによる損益を考えれば簡単です。ドルの買い値が「200円－市場実勢為替レート」で、これをそのときの市場実勢為替レートで売却すれば損益が分かるわけです。つまり、「200万ドル×｛市場実勢為替レート－（200円－市場実勢為替レート）｝」であり、これは、すぐに「200万ドル×2×（市場実勢為替レート－100円）」と書き直せます。つまり、400万ドルを1ドル＝100円で購入するのと同じ損益となる取引です。ところが、この式が有効になるのは1ドル＜75円のときだけです。つまり、1ドル＝75円よりも円高になると、400万ドルを1ドル＝100円で買わなくてはならない取引というわけです。ちなみに、この取引は：

・　1ドル＝75円を行使価格とするプット・オプションの売り400万ドル
・　1ドル＝75円を行使価格とし、ペイオフ（受け渡し額）を1ドル＝25円とするバイナリー（デジタル）のプット・オプション400万ドル分の売り

となります。